世界投资者周 | 国债期货基差交易有哪些风险？
基差交易会面临诸多风险，这里进行简单汇总。
收益率风险
不管是进行基差多头交易还是空头交易，都需要对市场的收益率水平进行准确判断。交易者对波动率的判断如果准确，基差交易会有盈利，一旦判断错误，就会面临亏损。对于多头交易来说，亏损额度有限，风险相对较小。对于空头交易来说，理论上会出现无限大的风险，因此需要特别注意。
资金成本的波动风险
在计算交易损益的时候，需要计算国债现货的持有收益carry。持有收益是国债现货的利息收入减去资金成本后得到的。
国债的票息是固定的，因此利息收入只和持有现货的时间有关。资金成本一般会使用短期利率来计算，比如正回购利率或shibor利率等。我们前面都是用固定的资金成本来进行计算，而在实际的市场上，资金成本是浮动的，资金成本的变动会对持有收益carry造成影响，并进一步影响基差交易的损益。不过不用过分担心这种影响，这是因为短期内资金成本会有一定波动，但我们进行基差交易的时候，持有现货的时间一般较长，资金成本波动的影响可以互相抵消，因此从长期看，资金成本的影响相对稳定；
资金成本虽然对交易绩效有一定影响，但影响的幅度较小，影响基差交易最主要的因素还是收益率的变动。
资金成本的计算风险
不同交易者的资金成本是不一样的，因此不同交易者计算的持有收益也不相同，最终计算出来的交易机会和基差交易损益也是不同的。也就是说，基差交易存在一定的个性化差异，同一个交易策略，有的交易者可能赚钱，有的交易者可能就会亏损。
价格风险
基差交易需要在国债期货和国债现货上同时进行操作。期货市场上，参与者众多，交易品种较少（和现货市场相比），因此价格比较连续，每笔的成交量相对分散。在现货市场上，往往有几十甚至上百只国债进行交易，而且主要的交易者往往是大型金融机构，因此交易特点是成交次数少，单笔的成交量巨大，反映在价格上，往往会出现长时间没有变动的情况。
这种情况下，从报价中似乎可以找到交易机会，可一旦成交，实际成交价格和预期价格可能存在较大的差异。也就是说，在进行现货交易的时候，国债价格会出现“看得到，但交易不到”的情况。
数值舍入风险
在进行基差交易的时候，期货和现货的数量比例是cf:1。一般在进行交易的时候，需要对cf的小数位进行一定的四舍五入。这样操作后，实际的交易比例和理论的交易比例之间必然存在一定的偏差，从而造成风险。
流动性风险
市场上有众多的国债现货进行交易，不同国债的市场规模相差很大。对于规模较小的国债，一旦有较多的资金进行操作，可能会有非常大的冲击成本，对绩效造成影响。
期现数量调整风险
在进行基差交易的时候，如果进入交割环节，需要在交割前对期货现货数量进行调整。这种调整不仅会增加额外的交易成本，而且可能会对最终的绩效有一定的影响。
国债回购风险
交易者在现货交易中使用了国债正回购操作，可以大幅度减少资金需求，但同时会增加新的风险。
正回购操作比较复杂，需要循环进行套期保值操作，在正回购结束时，也需要循环地解除操作，因此存在一定的操作风险。同时，进行正回购循环操作的时候，会需要一定的时间，每次用融资得到的资金购买国债现货的时候，都会有新的建仓价格，如果新的建仓价格和最初的建仓价格相差很大，也会对绩效有较大影响。
另外，因为正回购操作对现货头寸进行了放大，一旦发生亏损，亏损的比例也会等比例放大。
做空基差风险
在进行做空基差交易的时候，会面临比做多基差更多的风险。
做空基差需要在现货上进行做空操作，而国内的现货做空渠道较少，一般只能通过买断式逆回购来实现，可以做空的现货种类较少。很多现货可能理论上存在交易机会，但由于不能做空，是无法捕捉到的。
基差空头中的期货头寸是多头，进行交割时会拿到现货。因为期货多头交割方没有交割券的选择权，所以不能决定最终拿到什么现货。如果最终拿到的现货不是基差交易中做空的现货，需要先将交割得到的现货卖出，然后从市场上买回做空的现货，增加了交易的复杂程度。
这种情况下，如果交易者无法从市场上买回所需的现货，会造成买断式逆回购的违约风险。
在进行基差多头交易的时候，如果没有对价格保持关注，最大的风险只是损失现货的净基差，但进行基差空头交易的时候，如果没有对市场价格保持高度关注，一旦市场收益率发生较大变动，基差扩大，而没有及时平仓，则有可能产生巨大亏损。